事件★◈◈✿✿：华光环能发布2025年半年度报告★◈◈✿✿。2025年上半年公司实现营业收入44.17亿元★◈◈✿✿，同比下降23.30%★◈◈✿✿；实现归母净利润2.85亿元★◈◈✿✿，同比下降28.16%★◈◈✿✿；扣非后净利润2.58亿元★◈◈✿✿，同比增长27.41%★◈◈✿✿。经营活动现金流量净额2.81亿元★◈◈✿✿，同比增长86.67%★◈◈✿✿；基本每股收益0.30元/股九游会登录★◈◈✿✿，同比下降28.19%金博网★◈◈✿✿。

　　工程业务收入下降拖累业绩★◈◈✿✿，装备销售回暖及热电运营稳健成为业绩主要亮点★◈◈✿✿。分业务看★◈◈✿✿：（1）装备业务★◈◈✿✿：受益于行业设备更新机会及海外市场开拓九游会登录★◈◈✿✿，板块实现收入9.29亿元九游会登录★◈◈✿✿，同比大幅增长26.51%★◈◈✿✿。公司成功签约印尼★◈◈✿✿、伊拉克等海外项目★◈◈✿✿，在手订单达16.6亿元（其中环保锅炉装备在手订单6.1亿元金博网★◈◈✿✿，传统节能高效锅炉在手订单9.3亿元★◈◈✿✿，另有设备更新改造及备件等订单1.24亿元）★◈◈✿✿，业务回暖趋势明显★◈◈✿✿。（2）工程业务★◈◈✿✿：市政环保工程实现收入4.39亿元★◈◈✿✿，同比下降64.38%★◈◈✿✿，系公司主动调整业务结构★◈◈✿✿，减少低毛利项目所致★◈◈✿✿。截至上半年★◈◈✿✿，市政环保工程在手订单9.7亿元★◈◈✿✿；电站工程业务收入5.79亿元★◈◈✿✿，基本保持稳定★◈◈✿✿，在手订单总额8.4亿元★◈◈✿✿，主要为传统电站工程★◈◈✿✿。（3）运营业务★◈◈✿✿：环保运营服务实现收入3.38亿元★◈◈✿✿，同比增加1.23%★◈◈✿✿；热电运营实现营收20.56亿元★◈◈✿✿，同比下降25.13%★◈◈✿✿，主要因煤炭★◈◈✿✿、天然气等原料价格下降九游会登录★◈◈✿✿，公司下调供热价格★◈◈✿✿，但得益于公司加强管理★◈◈✿✿，热电运营毛利率提升5.2pct至22.78%金博网★◈◈✿✿。

　　氢能电解槽订单实现里程碑式交付★◈◈✿✿，有望打开成长新空间★◈◈✿✿。2025年上半年★◈◈✿✿，公司完成了首批中能建松原项目大标方电解槽的测试和交付工作九游会登录★◈◈✿✿，这是公司氢能业务的重大突破★◈◈✿✿，对市场口碑及后续订单获取具有里程碑意义★◈◈✿✿。公司已建成500MW制氢设备智能化生产基地★◈◈✿✿，为批量交付提供产能保障★◈◈✿✿，并正紧密跟踪松原二期★◈◈✿✿、中能建顾问集团双鸭山项目等后续项目★◈◈✿✿，氢能订单有望陆续释放贡献业绩九游会登录★◈◈✿✿。

　　火电灵活性改造技术验证顺利★◈◈✿✿，商业化应用可期金博网★◈◈✿✿。公司“煤粉预热技术”兼具宽负荷率和低NOx排放特点★◈◈✿✿。2025年上半年★◈◈✿✿，公司在惠联电厂的试验项目于6月完成了燃煤工况下满负荷及30%负荷的现场测试★◈◈✿✿，目前已实现锅炉20%低负荷稳定运行★◈◈✿✿，负荷0-110%灵活可调★◈◈✿✿，NOx排放较改造前下降40%★◈◈✿✿，排烟温度达到设计值★◈◈✿✿。随着技术验证的顺利完成★◈◈✿✿，公司正积极与山东★◈◈✿✿、浙江金博网★◈◈✿✿、湖南等地意向客户接洽★◈◈✿✿，今年订单落地值得期待★◈◈✿✿。

　　完成亿元股份回购彰显信心★◈◈✿✿，债务结构优化降低财务成本★◈◈✿✿。2025年上半年★◈◈✿✿，公司完成1亿元股份回购计划★◈◈✿✿，累计回购股份占总股本的1.05%★◈◈✿✿，体现了管理层对公司未来发展的信心和对股东利益的维护★◈◈✿✿。同时★◈◈✿✿，公司成功发行多笔中期票据和超短期融资券★◈◈✿✿，融资利率较去年同期相比下降了19.1%★◈◈✿✿、30.3%★◈◈✿✿。有效优化了公司债务结构★◈◈✿✿，降低了财务费用★◈◈✿✿。

　　盈利预测★◈◈✿✿：公司深耕能源与环保行业★◈◈✿✿，传统主业优势突出★◈◈✿✿，且盈利较为稳定★◈◈✿✿。同时公司掌握火电灵活性改造技术以及碱性电解槽技术金博网★◈◈✿✿，有望在行业需求释放带动下贡献业绩★◈◈✿✿。综合考虑到公司现有经营情况及未来业绩成长性★◈◈✿✿，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为82.71/86.28/91.85亿元★◈◈✿✿，归母净利润6.37/6.68/7.34亿元★◈◈✿✿，按8月26日收盘价计算★◈◈✿✿，对应PE为33.64x/32.07x/29.15x★◈◈✿✿。

　　风险因素★◈◈✿✿：火电灵活性改造政策落地不及预期★◈◈✿✿，下游企业改造积极性不足★◈◈✿✿；电解槽订单量不及预期★◈◈✿✿；原材料价格涨价★◈◈✿✿。J9九游★◈◈✿✿。环保工程★◈◈✿✿，九游老哥俱乐部★◈◈✿✿！j9九游会官网入口ag九游会登录j9入口★◈◈✿✿！环境评估★◈◈✿✿。九游会·(j9)官方网站★◈◈✿✿，真人游戏第一品牌★◈◈✿✿，